又一个！蜜雪冰城通过港交所聆讯，新茶饮第四股来了

作者: Sober 时间: 2025-02-18 10:49

【摘要】一家“制造公司”

别人过情人节，蜜雪冰城过港交所聆讯。

继古茗在2月12日正式以“1364”为股票代码在港交所主板挂牌上市，成为“连锁新茶饮第三股”后，“第四股”也将紧随其后。

iBrandi品创了解到，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称：蜜雪冰城）日前已通过港交所聆讯并于2月14日晚间披露通过聆讯后的资料集。这意味着，蜜雪冰城即将在港挂牌上市。路透社新闻援引消息人士发言显示，蜜雪计划3月初开始在香港证券交易所进行交易。

截至2024年12月31日，蜜雪冰城的门店数量为46479家。2024年，蜜雪冰城门店网络实现出杯量约90亿杯，同比增长约21.9%；终端零售额约583亿，同比增长约21.7%。根据灼识咨询的报告，仅以截至2024年9月30日的门店数量计算，蜜雪冰城已经成为全球第一的现制饮品企业。

此外，在东南亚市场，蜜雪冰城也是排名第一的现制茶饮品牌。截至2024年9月30日，蜜雪冰城门店网络已覆盖中国及印度尼西亚、越南、马来西亚、泰国等海外11个国家，门店数量约4,800家门店。

同时，蜜雪冰城的门店网络终端零售额、饮品出杯量同样持续增长——2021年、2022年、2023年及2024年，门店终端零售额分别为228亿元、307亿元、478亿元及583亿元，饮品出杯量分别为36亿杯、47亿杯、74亿杯及90亿杯。

以2023年终端零售额计，蜜雪冰城是全球前五大现制饮品企业中唯一的中国企业。

早在2022年9月，蜜雪冰城曾尝试冲刺A股上市，但相关申请最终失效。2024年1月，蜜雪冰城公司首次向港交所递交招股书，成为当年首家申请香港上市的企业。此后，蜜雪冰城于2025年1月更新招股书，补充了2023年全年及2024年前三季度的财务数据，并于1月7日获得中国证监会关于境外上市的备案通知。

具体到蜜雪冰城的品牌和产品上，公司旗下有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”。业绩记录期内各期间，“蜜雪冰城”所得收入及毛利分别占公司总收入及毛利的95%以上。相比之下，“幸运咖”在业绩记录期对收入及毛利贡献尚不显著。2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月，“蜜雪冰城”的毛利率分别为31.4%、28.9%、30.3%及32.9%，与整体毛利率大体一致。

加盟情况上，截至2024年9月30日，蜜雪冰城拥有超过19,000个加盟商，并在加盟商中树立了良好的口碑。于2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城在中国内地及中国内地以外的加盟商留存率分别为97.2%、97.8%、96.4%及96.9%，根据灼识咨询的报告，此留存率远高于同期现制饮品行业的平均水平。

之所以能保持如此高的加盟商留存率并保持产品性价比，究其原因，在别人忙着拼规模的时候，雪王早已经悄悄建厂。稳定且强大的供应链能力，也是雪王能持续掘金的关键。

作为中国现制饮品行业最早设立中央工厂的企业，蜜雪冰城拥有包括采购、生产、物流、研发和品质控制等关键环节的全方位端到端供应链体系，能够为加盟商提供具有竞争力的一站式解决方案，提供给加盟商的核心饮品食材为100%自产，这不仅有效控制了生产成本，也同步确保了产品质量。

尤其是，蜜雪冰城涉足的产业链也早就从奶茶原材料，延伸到了吸管、纸杯这类耗材和奶茶加工设备——甚至包括糖蜜和果蜜的包装瓶。按照蜜雪冰城“60%自产”的说法，当下还有40%的“自产空间”。

如今，蜜雪冰城自主运营的仓储体系和专属的配送网络已实现中国内地超90%的县级行政区12小时内触达，中国内地97%以上的门店实现冷链物流覆盖，海外配送网络也覆盖了4个海外国家超560个城市。

据有数DataVision数据，过去三年，蜜雪冰城营收占门店GMV的比值由45.4%降至41.6%。也就是说，加盟商从蜜雪冰城进货的价格实际上在变便宜。按照日均营收4000元的数据测算，加盟门店每年能多赚5.6万。

相较于其他三家奶茶公司，蜜雪冰城或许应该称之为一家“制造公司”。

在成为“新茶饮连锁第四股”之后，蜜雪冰城也将于奈雪、茶百道、古茗齐聚港股。

奈雪的茶于2021年6月上市，截至发稿前，其最新市值为23.20亿港元；茶百道于2024年4月上市，最新市值为145.32亿港元。

前脚于12日刚刚上市的古茗，尽管身后有着腾讯、红杉资本等众多基石投资者背书，当日盘间，古茗股价还是跌破了9.94港元/股的发行价，最终收报9.3港元/股，跌幅6.44%。2月13日收盘，古茗股价再次下跌1.51%，收报9.16港元/股。2月14日，古茗股价回升至9.4港元，小幅回升2.62%。

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